100个股民可能有101种分析手段，但通常都是采用技术分析（Technical Analysis,TA)。本文视图整理技术分析理论的总体理论框架，以便对于研究内容有一个定位和界定，并作为今后学习的索引。

Table of Contents

• 1 价值投资和趋势投资
• 2 何为技术分析
• 3 理论基础和假设
• 4 技术分析理论派别
  • 4.1 道氏理论要点
  • 4.2 波浪理论要点
  • 4.3 江恩理论要点
• 5 技术分析的应用方法
• 6 资料

1 价值投资和趋势投资

投资的终极目的就是获利；为了获利，就要找出价格变化的一些规律； 通过不同的手段发现价格规律，就形成了不同的投资策略。 策略的不同，体现了投资者看待市场角度的不同。

大体来说，证券市场的投资策略主要有两种：

1. 价值投资。分析证券的内在价值，当证券的价格与内在价值发生偏离（高估或低估）时，就产生了投资机会。
2. 趋势投资。预测价格的变化趋势，当证券的价格变化具有明显趋势时，就产生了投资机会。

一度以来，人们认为价值投资比较容易量化，操作稳健，是投资的正统，其他的都是旁门左道。 比如《有价证券分析》的作者本杰明·格雷厄姆就说过：“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。”

但个人认为，价值投资和趋势投资（或者说投资和投机）并没有本质的区别：

1. 所谓的价值投资，也是对趋势的一种预测。价值投资认为从长期来看，股票价格的趋势是向“内在价值”回归。
2. 价值投资也存在假设，价值投资的前提和假设是：股票价格围绕“内在价值 ”的稳固基点上下波动。该假设并没有被明确的证明。
3. 价值投资并不容易量化。尽管价值投资认为内在价值可以用一定的、量化的方法来测定，但是信息获取的范围、来源、准确性、时效不同，以及分析方法的不同，会导致完全不同的估值结果。
4. 价值投资也不能保证本金的安全和满意的回报。

虽然价值投资和趋势投资并没有本质的不同，但是两种方法有各自适用的场合。

对于机构投资者等大资金的投资者，每次操作（买入或卖出）都会产生较大的成本，需要一段时间周期才能完成。这就决定了大资金投资者通常不会频繁操作，而且 需要“先知先觉”，在趋势明显确定之前就开始操作以保证能够在合适的时点完成操作，对于这种较长期的投资，更倾向于价值投资；

而对于散户，收集信息非常困难并明显滞后，但是资金量小“船小好调头”，通常采用短线操作，更青睐趋势投资。

当然，两种投资理念并不是冲突的，完全可以根据情况结合使用。

2 何为技术分析

无论是价值投资还是趋势投资，都需要通过某种手段进行分析，获取未来价格变化的趋势。

价值投资通过基本面分析预测未来某一时点/时段证券的内在价值（价格变化的趋势就是向内在价值靠近）；趋势投资通过技术分析预测今后较短一段时间内价格变化的趋势。

二者的本质区别在于着眼点的不同。基本面分析的目标是证券的内在属性，影响内在价值的因素五花八门，大到国际形势，小到公司管理细节。 技术分析的目标是市场行为，即当前情况下市场对证券价格会做出如何的反应。“当前情况”主要是当前（和历史）的成交价格及成交量，当然也可以包含很多五花八门的要素，比如黑子活动周期、月亮的阴晴圆缺等。

如果要给技术分析一个明确的定义，可以参考的定义：

技术分析是指研究过去金融市场的资讯（主要是经由使用图表）来预测价格的趋势决定投资的策略。纯理论上，技术分析只考虑市场或金融工具真实的价格行为。

3 理论基础和假设

所有的技术分析都是建立在三大假设之上的。 1、市场行为包容消化一切（价格变化反映一切）。 2、价格以趋势方式演变。 3、历史会重演。

如果一定要为技术分析找到一个理论基础，大概可以算是凯恩斯的“空中楼阁理论”。其实这并不能算是一个理论，而仅仅是一个假设。

凯恩斯认为：

1. 证券的内在价值理论上是存在的，但是很难准确的进行长期预期;
2. 由于长期难以预测，所以应该关注短期。长期只不过是一连串短期的连接；
3. 在短期来说，价格并不是由内在价值决定的，而是由投资者心理决定的，是空中楼阁；
4. 获利需要顺势而为，在短期，就是要顺应投资者的心理和行为模式；
5. 短期价格体现了投资者的平均预期；
6. 一般人从心理上倾向于趋势会延续，除非预测到未来会变化的因素；
7. 在短期，投资者不需要关心证券的内在价值，而只需要关心平均预期及其可能发生的变化；

凯恩斯的分析完全抛开了股票的内在价值，认为证券的价格在短期主要决定于投资者的心理预期，而不存在向内在价值靠拢的趋势。对于短期趋势的预测，就是对短期心理预期的预测。

4 技术分析理论派别

技术分析名为“技术”，但更像是“艺术”。技术分析没有严格的数学推理，更多的是依赖经验的总结。 证券市场众多的投资者根据自身的经验总结出了很多的“规律”。但是这些“规律”之间并不能互相映射。而且“规律”运用的程度和结果与使用者的经验有很大关系。

目前被广泛认可的理论派别包括：、 和 。各种规律都能或多或少在这些理论中找到影子。 技术分析的理论严格来说并不能算是“理论”，上述三个派别都提出了趋势可能存在的类型及其特征，但是无法给出这些趋势存在或特征的证明。

4.1 道氏理论要点

道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。其创造者指明了技术分析的真谛：不是预测股市，而是反映市场趋势；是根据价格模式的研究,推测未来价格行为的一种方法。

道氏理论在三个假设的基础上，提出了关于趋势的五个“定理”：

1. 存在3个级别的趋势 短期（持续几天–几周），中期（持续几周–几月），长期（持续几月–几年），次级走势围绕上级走势折返。
2. 存在一个市场的主要走势 主要走势是一种长期走势，代表市场的整体趋势，根据方向不同称为多头市场和空头市场（牛市和熊市）
3. 主要的空头市场包含三个主要的阶段 试探前一多头高点失败后的下跌；下跌一定程度后的反弹和调整；调整后的持续下跌
4. 主要的多头市场包含三个主要的阶段 前一空头下跌放缓；震荡上扬；持续走高
5. 存在次级折返走势，要分析其与主要走势的区别与联系

4.2 波浪理论要点

波浪理论号称“道氏理论告诉人们何谓大海，而波浪理论指导你如何在大海上冲浪”。其含义是道氏理论是一种定性的分析，而波浪理论在道氏理论的基础上实现了一定程度的定量分析。

波浪理论在“群体心理”的假设上，提出价格的变化具有类似潮汐或波浪一样的形态。主要内容包括：

1. 5升3降是基本的形态
2. 各等级的波会互相叠加，但都各自符合基本形态
3. 存在9个等级的划分
4. 波浪的形态与时间无关，或者说，尽管波长可能不同，但波形一定符合基本形态
5. 在特定的趋势阶段下，对应的波浪会有一些明显的特征。反过来说，把握了波浪的特征，可以判断正处于趋势的哪个阶段
6. 波浪的某些特征可以向斐波那契数列、黄金分割率等数字上靠拢

4.3 江恩理论要点

江恩理论是一个“神奇”的理论，主要“神奇”在：江恩理论不仅引入了数学，还包含了天文、宗教等因素。江恩的一些作图方法看起来就像占星术或者周易。而且江恩理论对趋势的预测准确性非常高，甚至有人评价“不可思议”。

由于江恩理论的神奇性，短期无法给出该理论的一个简要说明，这些内容留待以后研究。 但江恩理论的重要特征是：

1. 周期性和一些“魔术数字”
2. 在预测趋势的同时，还提出了一整套的操作程序，对于错误的预测能够进行补救。如“十二条买卖规则”，“二十一条买卖守则”等

5 技术分析的应用方法

不管应用哪种技术分析理论，其应用方法是一样的：

1. 根据基本指标技术出趋势性指标。这些指标都是对历史数据中交易行为的一种量化，有些指标是简单计算出来的，也有的指标需要经过统计分析后得出。趋势性指标主要体现了量、价、时、空四大要素。 也有人将指标划分为、、和指标、等类别。
2. 对单个趋势性指标或多个指标的组合进行分析，可以直接观察数字，也可以做出图形(比如、等）观察，最终得出对趋势的判断。
3. 根据预测到的趋势进行操作，这里需要注意的是：
   • 由于趋势的预测不可能100%正确，所以要指定风险控制、资金管理等策略，简单的说就是先制定交易原则，以及预测失败的处理办法。
   • 不同的趋势具有不同的敏感度，敏感度越高，其适用的时间范围就越小，风险也越大。对趋势级别的选择要和自己的操作级别相适应。

6 资料

本文只是对技术分析理论的大体框架进行了最粗略的概览，要想深入学习，还需要阅读大量的资料。目前找到的资料包括：

• 书籍
  1. 《股市晴雨表》
  2. 《道氏理论》
  3. 《专业投机原理》
  4. 《股市趋势技术分析》
  5. 《江恩测市法则》
  6. 《在华尔街45年》
• 网站
  2. 市场技术分析师协会

Date: 2013-01-26 01:10:25 CST

Author: Holbrook

Org version 7.8.11 with Emacs version 24